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近來有關私募股權基金（Private Equity Fund）的新聞，屢屢搶占報章雜誌頭版標題。在台灣家喻戶曉的交易案，從國際私募股權基金業者凱雷、新橋、淡馬錫等在台展開併購布局，陸續收購有線電視、金融業到科技業，未來有遍及更多產業趨勢；尤其台灣正因低利率、低本益比及廠商在全球產業價值鏈居關鍵地位因素，已吸引私募股權基金積極進軍台灣。由於私募股權基金規模龐大，其交易金額動輒數百億元，可能影響資本市場安定，甚至造成社會及稅務公平問題，是一個值得好好研究的課題。

私募股權基金從機構投資人或退休基金募集大額的資金，匯成單一支基金規模就可能高達400億美元的資金蓄水池，其經營運作由執行合夥人主導投資事宜，投資對象包含上市及未上市公司有長期股權投資與籌募次級債權資金的需求者，投資期間約五至七年，私募股權基金常透過股權合約要求控制公司或發揮絕對影響力來重整公司。

若進一步探討，私募股權基金的投資模式可分為5種主要類型，分別為：併購、成長性資本（Growth Capital）、創業投資、以債作股融資（Mezzanine）與其他等類別。以併購（含融資併購及管理層收購）及成長性資本占最大宗約六成，創業投資占二成，以債作股融資使用在已有現金流入，但欠缺風險性資金進行公司擴充、併購業務的公司占一成，而其他類則涵括投資於轉機股、次級債權與特殊時機融資等也占一成。

退休基金的資產配置，有現金、股票、債券及另類投資（Alternative Investment）。據美國前20大公共退休基金參與另類投資的情形，可見其投資於另類投資的資產比重約占整體資產之3%~15%，其中私募股權基金包含在另類投資之中；2006年美國加州教師退休基金配置於私募股權基金占6%。

然而，吸引退休基金投資私募股權基金的原因，是私募股權基金具有潛在高投資報酬率，其報酬率超過一般市場報酬達3%至5%。若私募股權基金挑對產業，並在有利的地區發展，加上精挑細選經理人專業管理，所獲得的投資報酬將數倍高於一般市場報酬。

退休基金建立其私募股權基金資產的方式，如下：

一、經由直接投資方式，聘雇私募股權的專家團隊，自行以執行合夥人的角色投資管理，較適合於從事國內投資及參加海外由其他執行合夥人經營管理的私募股權投資案。

二、參與現有私募股權基金投資方式，選擇績效優良的執行合夥人純以投資者角色希望獲取高額投資回報。

三、透過組合型基金的投資方式，達到分散基金經理人投資風格的效果，及運用人脈關係參與知名的私募股權投資案，此一方式對退休基金而言最為便利，但要付出較昂貴的管理費用。

四、以合資進行的投資方式，退休基金結合執行合夥人共同投資私募股權基金，除非退休基金確實喜歡該私募股權投資案之標的外，退休基金可以不參加該私募股權基金，而享有合資利益的權利。

綜上，就經驗顯示退休基金對私募股權基金的投資方針，首重慎始嚴訂投資目標，選擇適合的策略，從小規模交易著手，嘗試將投資觸角放大到原預定投資案源的1.5倍至二倍，採取長期投資耐心經營。